Реформы и курс доллара: объять необъятное

Дoллaр нaчaл нeдeлю нa минoрнoй нoтe, в пeрвую oчeрeдь блaгoдaря тoму, чтo рынoк oкoнчaтeльнo рaзувeрился в спoсoбнoсти Трaмпa рeaлизoвaть прeдвыбoрныe oбeщaния в oбoзримoй пeрспeктивe. Нe пoмoгли ни рoст нaпряжeннoсти, ни зaявлeния чинoвникoв ФРС o вeрoятнoм нaчaлe сoкрaщeния бaлaнсa.

Oпубликoвaнный в пoнeдeльник oтчeт Кaзнaчeйствa СШA o притoкe инoстрaннoгo кaпитaлa пoдтвeрдил, чтo инoстрaнныe инвeстoры нe спeшaт финaнсирoвaть тo, чeгo нeт – рeфoрмы и рeиндустриaлизaцию. Суммaрный притoк инoстрaннoгo кaпитaлa зa 12 мeсяцeв сoстaвил всeгo 109.7 млрд дoлл., главным образом за счет возврата инвесторов на фондовый рынок и устойчивого спроса на корпоративные облигации и гарантированные государством облигации госагентств. Что касается спроса на treasuries, то явно негативная динамика бросается в глаза, и намерение ФРС начать сокращение баланса в текущих условиях вызывает лишь скептическую ухмылку – кто же, в таком случае, будет скупать долги правительства?

28 апреля закончится действие временного соглашения о финансировании работы правительства США, Конгресс же соберется на очередное заседание только 25-го, и вынужден будет всего за 4 дня найти решение о новом потолке госдолга. Доллар в ближайшие дни будет находиться под давлением, поскольку риск остановки работы правительства довольно высок.

Трамп пытается найти средства для запуска реформ путем силового давления на основных торговых партнеров. С этой позиции агрессивная риторика в адрес Северной Кореи – это средство давления на Китай, Японию и Южную Корею, которые, по мнению Трампа, должны взять на себя часть расходов. Конечно, основная цель Трампа – Китай, и, пока реакция китайского руководства неясна, финансовый мир будет находиться в неопределенности.

Надо отметить, что сегодняшняя ситуация не уникальна. В 2005 г. сенатор США Чарльз Шумер привел расчеты, согласно которым юань был недооценен относительно доллара США на 15-40%, и совместно с сенатором Линдси Грэмом предложил законопроект, согласно которому китайские товары должны облагаться компенсирующим тарифом в 27.5%. Китайские власти отреагировали правильно, и уже 21 июня 2005 г. объявили об однократной переоценке курса юаня на 2.1%. С тех пор вплоть до января 2014 г. юань дорожал относительно доллара, то есть власти КНР шли на уступки, не останавливая укрепление юаня даже во время кризиса 2008/09 гг.

Вероятно, Трамп, объявляя о намерении обложить китайский импорт дополнительными пошлинами, считает, что то, что сработало один раз, должно сработать и во второй раз, но, по всей видимости, дело не только в валютном курсе. Юань, конечно, снизил свою стоимость, но это снижение не критично, курс сейчас всё еще значительно ниже, чем в 2005 г. Дело – в валютных резервах.

До 2014 г. Китай активно накапливал резервы, доведя их до 4 трлн долл., при этом доля активов, номинированных в долларе США, составляла около 67%, а доля активов в евро – всего 25%, несмотря на то, что именно Европа является основным торговым партнером Китая. Начало снижения валютных резервов или, другими словами, распродажа американских активов – вот тот процесс, который хочет остановить Трамп путем давления на Китай. Однако если китайские власти прекратят распродажу активов, то это существенно снизит их возможности в поддержке курса юаня, что в итоге лишь ухудшит состояние торгового баланса США.

В целом у доллара на текущий момент негативных факторов заметно больше, чем позитивных. Возможно, какую-то ясность по будущей налоговой реформе внесет выступление министра финансов США Мнучина в четверг, также заслуживает внимания выступление главы ФРБ Миннеаполиса Кашкари на следующий день. Позиция ФРС по темпам роста процентных ставок для рынка пока не совсем ясна, поскольку довольно слабые данные по инфляции могут существенно скорректировать рыночные ожидания.

Вчера глава ФРБ Канзаса Джордж заявила, что ФРС нужно продолжить повышение ставок и сократить баланс в текущем году, но на игроков её речь не произвела особого впечатления. Вероятность повышения ставки в июне на данный момент менее 50%, и это означает, что игроки готовы выдержать паузу в своих ожиданиях, а значит возобновление интереса к доллару пока под большим вопросом.

Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *