Доллар берет паузу

Oтчeт пo зaнятoсти зa aпрeль пoкaзaл стaбильный рoст числa нoвыx рaбoчиx мeст нa 211 тыс., чтo прeвысилo экспeртный прoгнoз, бeзрaбoтицa снизилaсь дo 4.4%, дoстигнув минимумa с мaя 2007 г. Нa пeрвый взгляд, ситуaция с зaнятoстью в СШA улучшaeтся с кaждым мeсяцeм, чтo пoвышaeт шaнсы нa бoлee высoкиe тeмпы нoрмaлизaции мoнeтaрнoй пoлитики.

Oднaкo дoллaр рeaгирoвaть укрeплeниeм нa выxoд пoзитивныx дaнныx нe стaл. Причинa здeсь крoeтся в тoм, чтo слишкoм мeдлeннo растет средняя заработная плата. Её рост в апреле составил 0.3%, в годовом выражении рост замедлился до минимума с августа 2016 г. и составил 2.5% против 2.6% месяцем ранее.

Схожую динамику имеет и продолжительность средней рабочей недели. В 2014/15 гг она колебалась в диапазоне 34.5-34.6 часа, но со второй половины 2016 г. этот диапазон снизился до 34.3-34.4 часа, и признаков изменения тенденции не наблюдается.

Эти признаки указывают на глубинную слабость рынка труда, высокие темпы создания новых рабочих мест не дают полной картины, поскольку значительная часть роста занятости обусловлена созданием рабочих мест с неполной занятостью и, соответственно, с низкой стоимостью оплаты. Эти факторы могут помешать FOMC повысить ставку в июне, поскольку низкие темпы роста средней заработной платы создают повышенные риски для роста инфляции.

На текущий момент рынки настроены на повышение ставки на заседании 14 июня, вероятность этого шага, по данным CME, составляет 78.5%.

Чиновники FOMC в пятницу дружно представили свои комментарии. Глава ФРБ Бостона Розенгрен заявил, что состояние экономики США требует повышать ставки, и ФРС вскоре начнет сокращать баланс. Президент ФРС Буллард конкретизировал – баланс ФРС может снизиться с текущих 4.5 трлн долл. до 2 трлн долл., в похожем ключе высказались и руководители ФРБ Сан-Франциско Уильямс и ФРБ Чикаго Эванс.

Эти выступления призваны, по всей видимости, донести до рынков мысль о том, что экономика США перед лицом масштабных реформ в налоговой сфере готова к росту, а потому финансирование реальной экономики является делом выгодным и перспективным. Здесь ФРС, очевидно, выступает согласованно с администрацией Трампа, поскольку снижение налоговых сборов на первом этапе реформ должно быть компенсировано ростом активности корпораций и ростом доходов, иначе вся затея потеряет смысл и приведет лишь к новой рецессии, а не к росту экономики.

Можно предположить, что налоговая реформа стартует согласованно с началом «количественного ужесточения» ФРС. На текущий момент на балансе ФРС находится более 1.7 трлн долл. средств коммерческих банков, которые держат их в виде «невостребованных резервов», не испытывая никакой необходимости что-либо менять, поскольку на эти остатки ФРС начисляет пусть и минимальный, но доход. Однако и администрация Трампа, и ФРС, вероятно, намерены изменить существующий порядок. Трамп нуждается в том, чтобы деньги банков пришли в реальную экономику и способствовали росту доходов корпораций, это фактически единственный способ компенсировать падение доходов бюджета из-за будущего снижения налоговых ставок. ФРС, в свою очередь, может способствовать этому, отменив практику начисления дохода на остатки на корсчетах банков.

В понедельник нужно обратить внимание на публикацию разработанного ФРС индекса условий на рынке труда, который служит ориентиром состояния дел в экономике. В марте его значение снизилось до 0.4 п, что является трехмесячным минимумом, более высокий результат будет способствовать росту доллара.

Во вторник будет опубликован индекс делового оптимизма от NFIB. Оптимизм резко взлетел после избрания Дональда Трампа до многолетних максимумов, однако растущая неопределенность относительно практических шагов новой администрации позволяет предположить, что индикатор достиг пика и будет снижаться. Это фактор может оказать давление на доллар, поскольку будет сигнализировать о снижении не только деловой, но и потребительской уверенности.

В целом доллар начинает неделю нейтрально. Рынок не увидел новых драйверов, и ожидать сильных движений не приходится.

Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com